環(huán)保要求提升供給偏緊，國際巨頭補庫存拉動出口需求，農(nóng)藥業(yè)績反彈。去年環(huán)保部實施兩輪的環(huán)保督查，農(nóng)藥企業(yè)是重點督查對象，部分環(huán)保不達標企業(yè)停產(chǎn)，國內(nèi)農(nóng)藥供給偏緊；同時近期國際農(nóng)藥巨頭迎來補庫存周期，拉動我國農(nóng)藥出口需求，去年下半年以來農(nóng)藥景氣度明顯回升。受益于此，公司今年業(yè)績大幅提升，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.44億元，同比增長103.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤1729萬元，同比增長67.5%，已經(jīng)超過去年全年的數(shù)據(jù)。
海外并購助飛公司醫(yī)藥中間體業(yè)績快速增長。公司醫(yī)藥中間體業(yè)務自身發(fā)展和外部并購并重。原有醫(yī)藥中間體主要用于合成抗腫瘤藥物和抗癲癇藥物。15年收購上海樸頤化學，引進生物酶發(fā)酵業(yè)務，公司醫(yī)藥中間體業(yè)務快速增長。今年公司又收購馬耳他先進的醫(yī)藥公司acl，增加公司原料藥品種，同時將幫助公司進入國際高端制藥市場，有望拉動公司醫(yī)藥中間體業(yè)績快速增長。
產(chǎn)能擴增及大股東增持彰顯公司發(fā)展信心。公司非公開發(fā)行項目擬募集8.7億元用于南通基地、濱海基地新增生產(chǎn)線和太倉基地生產(chǎn)線技改，以及用于上海研發(fā)中心建設。同時近期公司實際控制人蔡彤先生、毛海峰先生增持公司股票2%，彰顯對公司發(fā)展信心。
首次覆蓋給予“強烈推薦-a”評級。公司是國內(nèi)先進的農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體供應商，考慮到今年農(nóng)藥中間體回暖，公司海外收購有望幫助公司醫(yī)藥中間體業(yè)績快速增長，我們看好公司業(yè)績高成長性，暫不考慮增發(fā)攤薄，預計公司未來三年eps0.18/0.32/0.47元，對應pe51/29/19倍，首次覆蓋給予“強烈推薦-a”評級。
風險提示：環(huán)保約束不達預期、農(nóng)藥醫(yī)藥景氣度不達預期等。
